Goldnachfrage 2016 - Zusammenfassung www.gold.org

Goldnachfrage 2016


Gegenüber dem Vorjahr stieg die globale Goldnachfrage um 92,9 t. Dies war hauptsächlich auf eine gestiegene ETF-Nachfrage zurückzuführen. Während Technologie und physische Nachfrage stabil blieben, sank die Nachfrage seitens der Zentralbanken und bei Schmuck.


Zu den einzelnen Bereichen: Schmuck

Die Schmucknachfrage sank um 15% (yoy), hauptsächlich auf Indien (-22%) und China (-17%) zurückzuführen. Aber auch die muslimischen Länder Türkei (politische Unsicherheit) und der Mittlere Osten (geringe Einnahmen aus der Ölproduktion) verzeichneten Rückgänge. Der chinesische Markt litt vor allem unter zunehmenden Kapitalkontrollen und damit an einer Knappheit des Edelmetalls. Nach Meinung des World Gold Councils sollte aber in Q1 ein positiver Lagereffekt eintreten. In Indien belasteten Streiks, regulatorische Anforderungen und der höhere Goldpreis die Nachfrage. Auch der Einschnitt in den Papiergeldmarkt (Wegfall „größerer“ Banknoten) führte zu Verwerfungen. Der Monsun war gut, was zu weiteren Goldkäufen in naher Zukunft führen sollte.
Insgesamt war die Schmucknachfrage die schwächste seit der Finanzkrise.


Investmentnachfrage

Bis zur Trump-Wahl war die ETF-Nachfrage sehr stark, was vor allem auf strategische Investoren zurückzuführen war. Während Q1-Q3 in Summe Zuflüsse ausweisen konnten, fiel das Interesse in Q4. Das Bild bei der Nachfrage nach Barren und Münzen war umgekehrt. Hier war Q4 aufgrund des niedrigen Goldpreises vor allem in China sehr stark (+86%). Für chinesische Käufe sprechen: Überhitzung am Immobilienmarkt (Tier 1 & 2 Städte) und die Abwertung des Yuan. Europa – allen voran die deutschsprachigen Länder – waren die zweitgrößten Käufer von Barren und Münzen, was in Q4 vor allem mit den günstigeren Einstandskursen und teilweise negativen Zinsen erklärt werden kann. Vor allem staatliche Eingriffe in den Papiergeldmarkt (Vietnam, Indien) führen zu Verwerfungen am Goldmarkt.


Zentralbanken

Zentralbanken waren auch in 2016 Goldkäufer, allerdings konnte das hohe 2015-Niveau nicht mehr gehalten werden (-33%), was vor allem mit Druck auf die Währungsreserven erklärt werden kann. 80% der Käufe stammen von Russland, China und Kasachstan. Als Verkäufer sind lediglich kleinere Länder wie Venezuela, Aserbaidschan, Argentinien und Jordanien zu nennen. Demnach treten die Zentralbanken seit 2010 stetig in summe als Käufer auf.


Die Nachfrage aus der Industrie (Electronics, Zahntechnik) sank gegenüber 2015 vor allem preisbedingt um 3%. Allerdings ist dieser Bereich eher klein und wenig volatil, daher für den Gesamtverbrauch weniger bedeutend.


Auf der Angebotsseite hat sich die Minenproduktion stabil gehalten. Was auf fehlende Investitionen zurückzuführen ist. Lediglich der Recyclingmarkt ist im Jahresvergleich um 17% gestiegen. 


http://www.gold.org/supply-and-demand/gold-demand-trends/back-issues/gold-demand-trends-full-year-2016

Taktik für die nächsten 3 Monate - wikifolio nirvana global resources

Das Wikifolio konnte seit Jahresanfang rund 10% an Wert gewinnen. Dies ist vor allem auf das weiterhin gute Rohstoffumfeld zurückzuführen. Zunehmend ist die Positionierung wie folgt zu beschreiben: (1) Gold- und Silberunternehmen haben einen Anteil von rund 47%. Dieser wird aufgrund der politischen Situation, der geringeren Volatilität (bzw. geringe Risikoprämie) und der zunehmenden Inflation auch weiter beibehalten. (2) Uranwerte haben aktuell ein Gewicht von 10%, auch diese werden beibehalten, weil die Aussichten für Uran gut sind. (3) Russlandexposure über den Kostenführer Norilsk Nickel. Aufgrund der klaren Positionierung sollte der Investitionsgrad weiterhin hoch bleiben. Durch die Abwertung des mexikanischen Pesos werden gerade die Silberminen im lateinamerikanischen Land interessanter. Es wird geprüft diese zu Lasten der anderen Goldminen zu kaufen 

Monatsbericht Januar 2017 - wikifolio nirvana global resources

Politik und Kapitalmarkt

Mit der Wahl des neuen US-Präsidenten hat sich die Welt nach Meinung einiger deutscher Politiker geändert. Ob dies so ist oder nicht, vermag die Historie zu einem späteren Zeitpunkt zu sagen.

Allerdings haben sich die Themen für die Börse geändert. Dies zeigt sich unter anderem daran, dass sich Länder durch volkswirtschaftliche Mechanismen versuchen Vorteile zu verschaffen. So waren die letzten Jahre vor allem geprägt von einem Währungskrieg. Dieser begann in Ostasien mit den Währungen Yen, Won und Yuan. In Zeiten niedrigerer Inflation und niedrigen Rohstoffkosten war das Risiko von importierter Inflation gering, sodass sich diese Länder einen Exportvorteil mit ihrer niedrigen Währung sichern konnten. Natürlich nur temporär, da andere Länder dieser Strategie folgten. Über den gesamten Globus erfolgte die Schwächung der Währung vor allem über die expansive Geldpolitik, sodass Papiergeld gegenüber Gold deutlich abgewertet hat.

Mit Trump hat sich vor allem ein Punkt ins öffentliche Bewusstsein geprägt: Protektionismus. Waren sollen wieder in den USA produziert werden, was als Antwort auf die Abwertungspolitik (einhergehend mit Arbeitsplatzaufbau in betreffenden Ländern) gesehen werden kann.

Nach der Währungsschlacht scheint sich nun ein Steuerkrieg anzubahnen. Neben den USA wollen auch die Briten ihre Unternehmenssteuer senken. Mit dieser Art von Fiskalpolitik machen die Entscheidungsträger das Land zwar temporär attraktiver für Unternehmen und damit auch für Arbeitsplätze. Allerdings werden auch dieser Strategie viele Ländern folgen. Sodass die Unternehmen reicher, die Staatskassen leerer werden und der Beschäftigungseffekt limitiert sein wird.

Die Aussichten für die Kapitalmärkte sind daher mit Vorsicht zu genießen. Zu mal für die DCF-Modellierung neben positiven Effekten (geringere Steuerlast) auch die bisher wenig kommunizierten negative Effekte zu nennen sind: Margendruck und höhere Diskontierungsfaktoren. Beide Faktoren belasten mögliche DCF-Zielkurse.

Interessante Zusammenfassung zu Managementprognose am Beispiel von Goldcorp

Was hat das Unternehmen für in 5 Jahre versprochen?
Was hat das Management eingehalten?

Taktik wikifolio nirvana absolute return

Die Themen für 2017, welche im Dezember 2016 genannt wurden, sind bisher eingetreten – ein Update ist gesondert publiziert worden. Daher sehe ich aktuell noch keine Notwendigkeit an der bisherigen Positionierung: 20% Goldunternehmen, 10% Portfolioabsicherung und hoher US-Anteil bzw. Rohstoffaktien Änderungen vorzunehmen. Generell wird versucht, in die Stärke die Kasse weiter aufzubauen. Die Stärke wird bis zu den Dividenden (April/Mai) gesehen. Für die laufende Berichtssaison werden keine Überraschungen erwartet: Insgesamt sollte es operativ und aufgrund der Wechselkurse in Europa besser laufen, allerdings werden die wenigsten Unternehmen sich mit der Prognose weit aus dem Fenster lehnen. 

Monatsbericht Januar 2017 - wikifolio nirvana absolute return

Update wikifolio nirvana absolute return

Update zu Themen für 2017 (am 9.12.2016 veröffentlicht):



(1) Es wird mehr Fiskalpolitik geben, von denen vor allem Zykliker profitieren.

Obwohl Trump sich diesbezüglich noch nicht im Detail geäußert hat, sind die Erwartungen hoch. Ebenfalls werden in USA und UK niedrigere Steuerraten in Aussicht gestellt, die auch stimulierend wirken.


(2) Die Inflation sollte steigen, dies wird im Goldexposure reflektiert.

Durch den höheren Treibstoffpreis wurde im Januar erstmals eine Inflation über dem Zielkorridor berichtet. Zunehmend beginnt die Diskussion um Inflation. Gold gehört seit Jahresanfang zu den besseren Assetklassen.

(3) Die Zinsen werden in den USA steigen in Europa kaum.

Die FED stellt höhere Zinsen einhergehend mit bis zu drei Zinsschritten in Aussicht. Draghi hat bei gestrigen EZB Sitzung unverändert niedrige zinsen in Aussicht gestellt.

(4) Damit wird es zu Wechselkursschwankungen kommen.

Der USD ist fester geworden. Mexikanischer Peso und GBP sind schwächer geworden. Gerade der Peso hat für erste „Unruhen“ gesorgt.


(5) Zunehmend wird es schwieriger außerhalb von Zyklikern attraktiv bewertete wachsende Unternehmen zu finden.

Bisher standen zwei Käufen, drei Verkäufe gegenüber. Die Käufe sind vor allem im Bereich Gold und Russland angesiedelt. Die Performance liegt bei ca. 2% und damit über dem Markt. 


(6) Politik wird durch Wahlen weiterhin den Markt bewegen.

Neben der Vereidigung von Trumps und seinen Twitter Aktivitäten, stand noch die Grundsatzrede von T. May zum Thema Brexit auf der Agenda.



Ziel für das Wikifolio ist ein Stand von 140 bis 150 bis Ende 2017 zu erreichen.

Das Wikifolio steht bei über 125 mit der Absicherung durch Gold und Banken Put.

Taktik für die nächsten 3 Monate - wikifolio nirvana golden nuggets

Für 2017 bin ich weiterhin positiv auf das goldene Metall. Der begonnene Bullenzyklus (vgl. World Gold Council) sollte erst am Anfang sein. Aufkommende Inflation, politische Unsicherheit und eine gute Nachfrage aus Fernost (einhergehend mit schwächeren Währungen) sprechen für Gold. Einzig der begonnene Zinszyklus in den USA dürfte weiterhin belastend wirken. Die Unternehmen erscheinen auf dem aktuellen Niveau sehr attraktiv. Wodurch das wikifolio weiterhin stark investiert bleibt und wie schon im letzten Jahr die Nulllinie im Jahresverlauf erreichen sollte. In der Ergebnissaison sollte der Fokus auf den Kosten liegen. Da diese von den Unternehmen aktuell kontrolliert werden, ist mit eher positiven Nachrichten zu rechnen. 

Monatsbericht Januar 2017 - wikifolio nirvana golden nuggets

Zusammenfassung Nachfrage 2017 aus dem Bericht World Gold Council

Nach Ansicht des World Gold Council werden folgende Punkte die Goldnachfrage beeinflussen:

• Steigendes politisches Risiko

Neben den Wahlen in Europa (Frankreich, Niederlande, NRW und Deutschland), ist auch der Brexit zu nennen. Auch fördert das Verhalten bzw. die Ansichten von Trump nicht den globalen Status quo. Konflikte mit den USA werden wahrscheinlich zu nehmen und ebenfalls das Rückschrauben der Globalisierung werden zu Unsicherheit führen.

• Währungsabwertungen

Aufgrund der massiven Ausweitung der Geldmengen durch die bisherige Geldpolitik, hat Gold gegen nahezu jede Währung an Wert gewonnen. Das Goldangebot steigt deutlich moderater (ca. 2%) als die druckbaren Währungen. Neben Privaten sind auch zunehmend die Notenbanken Käufer von Gold – um die eigenen Geldreserven zu diversifizieren.

• Steigende Inflationserwartung

Historisch wird Gold als Inflationshedge gesehen. Das heißt steigt die Inflation, sollte auch Gold steigen. Höhere Inflationsraten halten die Realverzinsung meist niedrig. Sodass die Opportunitätskosten für Goldkäufer geringer ausfallen. Inflation macht Bonds für Langfristinvestoren weniger interessant. Die Inflation in den USA kann in 2017 bei über 2,5% liegen, vor allem aufgrund des guten Arbeitsmarktes.

• Hohe Aktienmarktbewertung

Sowohl die hohe Aktienmarktbewertung als auch der unattraktive Rentenmarkt sprechen für Alternativinvestitionen – bspw. Gold.

• Langfristiges Wachstum in Asien

Die asiatische Goldnachfrage ist eng mit dem Wohlstand korreliert. Waren Indien und China Anfang 1990 noch für 25% der globalen Goldnachfrage verantwortlich, waren es in 2016 bereits 50%. Ebenfalls starke Goldkäufer sind Vietnam, Thailand und Südkorea.

• Neue Märkte

In den vergangenen Jahren wurden wichtigere Goldprodukte lanciert. Einerseits Goldgedeckte ETFs an der Shanghaier Rohstoffbörse andererseits ein Scharia konformes Goldinvestitionsvehikel für die islamische Welt. Auch die Möglichkeit der japanischen Pensionskassen Gold zu kaufen ist für die weitere Goldnachfrage förderlich.

http://www.gold.org/research/gold-market-2017

Marktreaktion nach Vereidigung der US-Präsidenten

Performance Rohstoffe in 2016

Frohe Weihnachten

2016 war ein spannendes Jahr. Wir sahen Ende Januar Tiefs, die gruselig waren, mit bspw. Öl bei unter 30 USD bbl. Anschließend konnte der Rohstoffsektor sich wieder berappen und einige Large Caps konnten über 200% zulegen. Politisch war vor allem der Brexit und die Wahl Donald Trumps zu nennen. Die volkswirtschaftlichen Daten waren gar nicht so schlecht – eher die Politik der Regierungen und der Notenbanken.

Die Sektorrotation konnte meinen wikifolios teilweise helfen, allerdings belastete das hohe Goldexposure, sodass ich mich nur bedingt über die Performance freuen kann. Für 2017 erwarte ich ein ebenfalls spannendes Jahr mit Fiskalprogrammen, Wahlen und Kursüberraschungen. Spannendste Frage für mich ist: Wie entwickeln sich die Wachstumsraten? Aber das ist ein anderes Thema.

Zum Ende des Jahres möchte ich mich bei meinen Lesern und Weggefährten bedanken. Ich wünsche euch/Ihnen frohe und besinnliche Weihnachtstage und einen guten Rutsch ins neue Jahr.

Christian Gombert

Taktik für die nächsten 3 Monate - wikifolio nirvana global resources

Auch wenn die Performance in 2016 uns zum Ende nicht gefallen hat, bleiben wir positiv für 2017. Dies fußt vor allem auf folgenden Punkten: (1) eine Übertreibung ist aktuell noch nicht erkennbar. Investoren sind weiterhin den Sektor untergewichtet und die Sektorbedeutung in den großen Indizes ist nicht erkennbar. (2) zunehmend sollte der Fokus hin zu Dividenden gehen. Bisher ist eine positive Aussage zur Auszahlung lediglich bei Glencore zu erkennen. (3) Fiskalprogramme sollte den Sektor helfen. (4) Das der Sektor derzeit nicht übertreibt, erkennt man an den schwachen Rohstoffwährungen und auch an der Struktur der Kostenkurve – in einer Hausse wären die Währungen fest und die Kostenkurven steil. (5) Rohstoffpreise steigen Angebotsseitig – aufgrund fehlender Investitionen wird das Thema Angebotsverknappung sich noch verschärfen. 2017 = positiv Aussichten. 

Monatsbericht Dezember 2016 - wikifolio nirvana global resources

Taktik für die nächsten 3 Monate - wikifolio nirvana absolute return

Wie vor der US-Präsidentschaftswahl war die Positionierung zum Italienreferendum gut. Die Positionierung ist eher auf steigende Kurse ausgerichtet. Dies wird auch über die nächste FED-Sitzung angestrebt. Folgende Themen sehe ich für 2017: (1) Es wird mehr Fiskalpolitik geben, von denen vor allem Zykliker profitieren. (2) Die Inflation sollte steigen, dies wird im Goldexposure reflektiert. (3) Die Zinsen werden in den USA steigen in Europa kaum. (4) Damit wird es zu Wechselkursschwankungen kommen. (5) Zunehmend wird es schwieriger außerhalb von Zyklikern attraktiv bewertete wachsende Unternehmen zu finden. (6) Politik wird durch Wahlen weiterhin den Markt bewegen. Ziel für das Wikifolio ist ein Stand von 140 bis 150

bis Ende 2017 zu erreichen. 

Monatsbericht Dezember 2016 - wikifolio nirvana absolute return

Italienisches Referendum - Positionierung des wikifolios nirvana absolute return

Wieder bewegt ein politisches Erreignis die Börsen. Aber im Gegensatz zu Brexit und Trump ist laut Meinungsforscher das schlechte Ereignis aktuell vorne. Nämlich ein NEIN zum Referendum. Sollte es diesmal zu einer Überraschung kommen, müsste diese wohl eher positiv gesehen werden.

Allerdings ist der italienische Markt und seine Strahlwirkung auf Europa in meinen wikifolios eher zu vernachlässigen, wichtiger ist der indirekte Effekt, nämlich der politische Schaden für Europa.

Der größten Effekt wird man wohl im Bankenbereich sehen.

Wie schon bei Trump orientieren wir uns an einer 2x2 Matrix. Referendum Ja oder Nein; Renzi geht? Ja oder Nein.

	Renzi bleibt	Renzi geht
Referendum Ja	Bester Fall kurzfristig,  die EU kann im Vorfeld der Wahlkämpfe sich weiter durchwurschteln.  Die Märkte steigen und die Absicherung im wikifolio wird weiter reduziert.	Die Märkte steigen, trotz politischer Unsicherheit in Italien (allerdings ist man das gewohnt) und Europa wird auf EZB Sitzung warten (8.12.2016). Unsicherheit nimmt zu, was gut ist für Gold und schlecht für italienische Banken. Die Absicherung wird reduziert.
Referendum Nein	Hohe Unsicherheit. Schwierige Zeiten für italienische Banken,  Gold kann hiervon profitieren.  Europa wird die Märkte nicht outperformen.  Fokus im wikifolio wird auf US-Werte und Rohstoffe liegen.	Worst Case.  Hohe Unsicherheit.  Schwierige Zeiten für italienische Banken, Gold kann hiervon profitieren.  Europa wird die Märkte nicht outperformen.  Fokus im wikifolio wird auf US-Werte und Rohstoffe liegen.

Taktik für die nächsten 3 Monate - wikifolio nirvana golden nuggets

Die bisherige Annahme Gold zum Jahresende bei 1.400 USD ist zunehmend nicht mehr aufrechtzuerhalten. Aus unserer Sicht wird es wahrscheinlicher, dass wir einen ähnlichen Verlauf wie im letzten Jahr bekommen – Stärke bis Q2. Unsicherheit gibt es aus unserer Sicht genug, überschattet wird diese von restriktiveren Geldmaßnahmen in der USA. Der Investitionsgrad sollte hoch bleiben. In den kommenden Tagen wird ein Ausblick für die Goldminen 2017 auf meiner Facebookseite (gombertnachhaltigkeit) veröffentlicht.